Les actions chinoises du secteur de l’IA continuent de chuter alors que Pékin peine à stabiliser les marchés

La Chine intensifie ses efforts pour soutenir son marché boursier après qu'un brusque retournement des cours des actions des secteurs de l'intelligence artificielle et des semi-conducteurs a fait disparaître des centaines de milliards de dollars de capitalisation boursière. Ce repli a incité Pékin à mettre en place de nouvelles mesures de liquidité de la banque centrale, à réduire le coût des rachats d'actions et à encourager les grandes entreprises technologiques à racheter leurs propres actions. Toutefois, ces mesures peinent à susciter une reprise durable, les investisseurs continuant à s'inquiéter des valorisations des entreprises d'IA, de la faiblesse de la demande intérieure et de la rentabilité des entreprises technologiques chinoises. Au 11 novembre, le marché reste volatil malgré une nouvelle intervention du gouvernement.

Le rebond de l'IA cède la place à des pertes généralisées

Cette vague de ventes fait suite à un rebond déclenché par l'annonce, en septembre 2024, des mesures de relance économique de Pékin, et s'est accélérée lorsque les investisseurs ont massivement injecté des fonds dans les entreprises chinoises spécialisées dans l'IA et les semi-conducteurs. Fin octobre, l'indice STAR 50, fortement orienté vers les technologies, avait chuté d'environ 40 % par rapport à son pic de mi-année, effaçant quelque 480 milliards de dollars de capitalisation boursière, selon Reuters. L'indice de référence chinois CSI 300 a également chuté de 8,5 % en octobre, enregistrant sa plus forte baisse mensuelle depuis plus d'une décennie. Ces pertes ont touché les entreprises de l'ensemble du secteur technologique du pays, effaçant une grande partie de l'optimisme qui avait fait grimper les cours des actions.

Pékin met en place de nouvelles mesures de soutien au marché

Le 2 novembre, les autorités chinoises ont annoncé une nouvelle série de mesures visant à stabiliser le marché. La Banque populaire de Chine a relancé un mécanisme de swap permettant aux institutions financières d'échanger des actifs moins liquides contre des actifs plus liquides pouvant servir à l'achat d'actions. Trente et une sociétés de courtage et gestionnaires de fonds ont sollicité plus de 100 milliards de yuans, soit environ 15 milliards de dollars, au titre du soutien à la liquidité. Les autorités ont également abaissé les coûts de financement des rachats d'actions et encouragé les grandes entreprises technologiques à racheter leurs propres actions. Ces mesures, prises à la suite des pertes enregistrées en octobre, visaient à apporter des liquidités et à limiter la pression à la vente plutôt qu'à générer immédiatement un nouveau rebond généralisé du marché.

La reprise reste incertaine

La réaction initiale à l'annonce de Pékin a été de courte durée. Les actions chinoises ont progressé lundi 2 novembre, les investisseurs anticipant un soutien du gouvernement, mais une nouvelle vague de ventes s'est produite lors de la séance suivante. L'indice Shanghai Composite a reculé de 1 %, tandis que l'indice STAR 50, axé sur les technologies, a chuté de 4 %. Reuters a indiqué que l'indice CSI 300 affichait une baisse d'environ 13 % sur l'année au 3 novembre. Les analystes de 22V Research ont estimé que ces dernières mesures semblaient viser à établir un plancher pour le marché, plutôt qu'à recréer le rebond généralisé qui avait suivi l'annonce par le gouvernement de son plan de relance de 2024.

La faiblesse de l'économie accentue les inquiétudes des investisseurs

La chute des valeurs technologiques a aggravé les pressions existantes sur l'économie chinoise, notamment un ralentissement prolongé du secteur immobilier, la faiblesse des dépenses de consommation et une croissance économique atone. Ces conditions ont rendu les investisseurs de plus en plus prudents quant à la capacité des entreprises à générer suffisamment de bénéfices pour justifier leurs valorisations boursières. Reuters Breakingviews a rapporté le 3 novembre que les analystes avaient revu à la baisse leurs prévisions globales concernant les bénéfices des entreprises chinoises en 2027, les secteurs orientés vers les consommateurs étant particulièrement touchés par des revenus stables ou en baisse et des marges en recul. Selon ce rapport, le soutien du gouvernement aux achats d'actions pourrait contribuer à stabiliser les cours, mais une reprise plus durable nécessiterait une amélioration des bénéfices des entreprises et de la demande intérieure.

Les entreprises technologiques confrontées à des pressions sur leurs valorisations

L'ampleur de la vague de ventes dans le secteur de l'IA reflète à quel point les investisseurs avaient concentré leurs capitaux sur les entreprises technologiques chinoises. Reuters a rapporté que les actions du secteur de l'IA représentaient 42 % de la capitalisation boursière chinoise et 57 % des volumes de transactions sur l'ensemble des actions de catégorie A cotées en Chine continentale et des actions de catégorie H cotées à Hong Kong, selon Goldman Sachs. Plusieurs entreprises de premier plan ont subi des pertes substantielles. Le fabricant de robots Unitree, dont les actions avaient suscité un vif intérêt chez les investisseurs particuliers lors de son introduction en bourse, a perdu environ la moitié de sa valeur après le début des cotations en août. Les entreprises de semi-conducteurs CXMT, MetaX Integrated Circuits et Moore Threads Technology ont également enregistré de fortes baisses par rapport à leurs récents sommets.

Ce ralentissement a suscité des inquiétudes quant à la viabilité des efforts déployés par la Chine pour développer une industrie nationale de l'IA par le biais de son marché boursier. Les entreprises qui suscitaient auparavant un vif intérêt chez les investisseurs pourraient désormais rencontrer davantage de difficultés à lever des fonds par le biais d'introductions en bourse. Reuters a indiqué que l'indice STAR 50 se négociait encore à environ 100 fois les bénéfices réalisés fin octobre, bien qu'il ait chuté par rapport à une valorisation maximale de près de 250 fois les bénéfices. Ce chiffre restait nettement supérieur à la valorisation du Nasdaq 100, qui s'établit à environ 30 fois les bénéfices, ce qui fait craindre aux investisseurs de nouvelles baisses.

La concurrence mondiale ajoute un défi supplémentaire

Les entreprises technologiques chinoises sont également confrontées à des incertitudes concernant l'accès aux marchés internationaux et la demande future en infrastructures d'IA. Les craintes liées à d'éventuelles restrictions imposées par les États-Unis et d'autres pays sur les équipements chinois utilisés dans les centres de données ont contribué à la baisse de certaines actions du secteur des semi-conducteurs et des technologies optiques. Parallèlement, les incertitudes entourant les dépenses mondiales en infrastructures d'IA ont affaibli la confiance des investisseurs dans ce secteur. Les fabricants chinois de puces et les fournisseurs d'IA devraient également faire face à une concurrence accrue sur les prix, à mesure que de nouvelles entreprises font leur entrée sur le marché. Ces pressions compliquent la tâche des investisseurs, qui peinent à déterminer si les valorisations actuelles reflètent des bénéfices durables ou des anticipations de croissance future.

Les marchés montrent des signes de stabilisation

Le 11 novembre, les marchés de la Chine continentale ont commencé à enregistrer quelques gains, bien que les actions de Hong Kong aient continué à subir des pressions. Reuters a rapporté que l'indice Shanghai Composite a clôturé en hausse de 0,5 % mercredi, tandis que l'indice CSI 300, qui regroupe les valeurs phares, a gagné 0,4 %. L'indice STAR 50, axé sur les technologies, a progressé de 2,8 %, les entreprises de télécommunications et de communications optiques figurant parmi les plus performantes. Toutefois, ces hausses sont intervenues alors que les investisseurs continuaient d'évaluer les inquiétudes liées aux taux d'intérêt mondiaux et l'efficacité des mesures de soutien mises en place par Pékin. Le rebond récent n'a pas effacé les pertes d'octobre ni dissipé les inquiétudes sous-jacentes concernant la croissance économique chinoise et les résultats des entreprises.

La dernière intervention de Pékin reflète une volonté d'empêcher une nouvelle détérioration de la confiance des investisseurs tout en préservant le marché boursier comme source de financement pour le secteur technologique du pays. Le gouvernement a renforcé son soutien en matière de liquidités et encouragé les entreprises à racheter leurs actions, mais les analystes ont averti que ces mesures ne pouvaient se substituer à une amélioration des résultats et de la demande intérieure. L'ampleur de la vague de ventes dans le secteur de l'IA a également mis en évidence les risques liés à une dépendance excessive vis-à-vis d'un petit nombre de secteurs à forte croissance pour soutenir la performance du marché. Si certaines valeurs technologiques se sont redressées au cours des dernières séances, les perspectives à long terme dépendront de la capacité des entreprises à transformer leurs investissements dans l'IA en chiffre d'affaires et en bénéfices durables.