eBay rejette et se moque de l’offre d’achat de GameStop de 55 milliards de dollars

Le géant du commerce électronique eBay a annoncé avoir rejeté une offre publique d'achat non sollicitée colossale de 55,5 milliards de dollars émanant de GameStop, qualifiant cette proposition de « ni crédible ni attrayante » malgré la prime substantielle proposée aux actionnaires. Cette offre, révélée dans une lettre adressée par Ryan Cohen, président-directeur général de GameStop, à Paul Pressler, président d'eBay, proposait d'acquérir l'ensemble des actions en circulation d'eBay au prix de 125 dollars par action. La transaction proposée aurait été financée par une combinaison d'espèces et d'actions GameStop. «GameStop Corp. (“GameStop”) propose d'acquérir toutes les actions ordinaires d'eBay Inc. (“eBay”) au prix de 125,00 dollars par action», a écrit M. Cohen dans sa lettre. La proposition a immédiatement suscité de vives réactions à Wall Street en raison de l'ampleur de l'offre et du rapprochement improbable entre les deux sociétés.

Dans sa lettre, M. Cohen a fait valoir que l'offre représentait une prime substantielle pour les actionnaires d'eBay par rapport aux récentes performances boursières de la société.

« Notre offre s'élève à 125,00 dollars par action, composée à 50 % d'espèces et à 50 % d'actions ordinaires de GameStop, avec des droits de choix complets pour les actionnaires quant au type de contrepartie et à la répartition au prorata », a-t-il expliqué.

Cohen a ensuite détaillé l'évaluation sous-jacente à la proposition, en écrivant :

« Cela représente une prime de 46 % par rapport au cours de clôture non influencé d'eBay le 4 février 2026, jour où GameStop a commencé à accumuler sa position dans eBay, une prime de 27 % par rapport au cours moyen pondéré en volume (VWAP) sur 30 jours, et une prime de 36 % par rapport au cours moyen pondéré en volume (VWAP) sur 90 jours.

La valeur totale des capitaux propres non dilués s'élève à environ 55,5 milliards de dollars. » Cette proposition aurait constitué l'une des plus importantes acquisitions jamais tentées par une entreprise qui, il y a seulement quelques années, était principalement associée à la vente au détail de jeux vidéo physiques.

GameStop a également tenté de rassurer le conseil d'administration d'eBay quant à sa capacité à financer une transaction d'une telle ampleur. M. Cohen a expliqué que le bilan en croissance de GameStop et ses engagements de financement externe pourraient soutenir l'acquisition malgré les inquiétudes liées à la volatilité historique de la société. «GameStop disposait d'environ 9,4 milliards de dollars en trésorerie et en placements liquides au 31 janvier 2026», a écrit Cohen.

«Le paiement en espèces sera financé par la trésorerie et les placements liquides figurant au bilan de GameStop, ainsi que par des financements par capitaux propres et par emprunt auprès de tiers, qui seront entièrement engagés lors de la signature des documents définitifs.

Une lettre de soutien ferme de TD Securities pour un montant pouvant atteindre 20 milliards de dollars est jointe. »

M. Cohen a également souligné que la direction de GameStop soutenait pleinement la transaction, déclarant sans ambages :

« Notre conseil d'administration soutient à l'unanimité cette proposition. »

La lettre présentait l'acquisition comme s'inscrivant dans une stratégie de transformation à long terme plus large pour GameStop.

Lors d'une interview accordée au Wall Street Journal, Cohen a décrit l'acquisition proposée comme une tentative de remodeler fondamentalement GameStop pour en faire une plateforme de commerce électronique dominante, capable de concurrencer directement Amazon. « Cela pourrait être un concurrent légitime d'Amazon », a déclaré Cohen à propos d'eBay au cours de l'interview. Cette stratégie reflète l'intérêt de longue date de Cohen pour le commerce électronique, qui avait auparavant contribué à transformer le détaillant en ligne d'articles pour animaux Chewy en une entreprise pesant plusieurs milliards de dollars avant qu'il ne rejoigne GameStop.

Les analystes ont noté que la combinaison de l'énorme base d'investisseurs particuliers et des réserves de trésorerie de GameStop avec l'infrastructure de marché d'eBay pourrait théoriquement créer un acteur majeur du commerce en ligne couvrant les objets de collection, l'électronique, les produits de jeux vidéo et les biens de consommation d'occasion. Cependant, de nombreux investisseurs se sont également demandé si GameStop possédait l'expertise opérationnelle nécessaire pour gérer avec succès une plateforme de commerce électronique mondiale aussi vaste et complexe qu'eBay.

Le conseil d'administration d'eBay a finalement rejeté l'offre après avoir examiné la proposition avec des conseillers financiers et juridiques. Dans sa réponse officielle, la société a invoqué de multiples préoccupations concernant la faisabilité et la crédibilité de la transaction. Parmi les raisons évoquées par eBay figuraient « l'incertitude entourant le financement de GameStop, les risques potentiels liés à l'endettement et à l'exploitation, les préoccupations concernant la structure de direction, les implications en matière d'évaluation, ainsi que la gouvernance et les incitations accordées aux dirigeants de GameStop ».

Le conseil d'administration a conclu que la proposition n'était « ni crédible ni attrayante » pour les actionnaires, malgré la forte prime attachée au prix de l'offre. Les analystes ont noté que la direction d'eBay pouvait également avoir craint d'exposer la société à la volatilité notoire du cours de l'action GameStop, qui a connu des fluctuations spectaculaires ces dernières années, principalement sous l'effet des opérations sur les « meme stocks » et de la dynamique spéculative des investisseurs particuliers.

Cette tentative de rachat avortée met néanmoins en évidence à quel point GameStop a évolué depuis la frénésie des « meme stocks » qui a placé l'entreprise au centre des marchés financiers en 2021. Sous la direction de Ryan Cohen, l'entreprise a réduit sa dette de manière agressive, accumulé des milliards de dollars de liquidités et cessé de dépendre uniquement des ventes au détail physiques. Dans le même temps, eBay a continué à faire face à une concurrence croissante de la part d'Amazon, de Walmart Marketplace, de Temu et d'autres plateformes de commerce électronique qui se disputent le trafic des consommateurs en ligne.

Si la fusion proposée semble désormais peu susceptible d'aboutir suite au rejet d'eBay, cet épisode a déjà intensifié le débat dans les secteurs technologique et financier concernant la consolidation, la concurrence dans le commerce électronique et les ambitions futures de GameStop sous la direction de Ryan Cohen. Les investisseurs observent désormais de près si Ryan Cohen se tourne vers une autre cible d'acquisition ou tente de faire pression sur eBay pour que la société reconsidère publiquement la proposition.

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